20200211 中金电话会议

林总：以后10万块钱以上的车双屏、大屏应该是标配，他的对手是谁？比如长安CS75plus卖的很好，一芯两屛2000多块钱，但是自动泊车、辅助驾驶等不是用德赛的。他未来能不能拿下来呢？10万多块的车，德赛单车的价值最大值可达1万多块钱。未来智能座舱、ADAS在渗透率上会加速，德赛在国内有没有竞争对手的威胁，在国外能不能抢到一些订单。

中金：如林总所说行业面临大的变革，首先智能座舱处于高速渗透的一个状态，比如前段时间探访的CES，很多消费电子厂商包括LG、索尼、三星这种都会在展厅里摆一辆汽车，汽车将作为先进创新的一个硬件载体，而智能座舱是最容易被消费者看到的一块。这个行业整体的竞争是比较分散的，座舱电子信息娱乐系统全球最大的占比3-5%，没有明显的龙头。德赛全球占比应在2%左右，国内20%+，厂商也没有一个比较精确的数据。

竞争力上比较，外资包括博世、伟世通等以前开发导入周期3~5年，现在大多都缩短到了2~3年。比如特斯拉开发周期非常快，周期一年半不到，这种开发周期的缩短让一些外资厂商的组织架构就不太适应。所以他们会更多的接一些标准化的订单。但是现在很多独资或者合资品牌其实有很多的差异化的产品，需要供应商跟他进行密切项目配合，这时像德赛西威这种内资厂商就会占更大的优势。

内资包括华阳集团、索菱股份、均胜电子、航盛电子、蓝思（Model3、ModelY的触控）。德赛作为内资龙头，营收是华阳、索菱等成倍量级的体量优势，成本上内资都相差不大，跟外资比各种沟通成本、配合研发成本是有优势的，所以一般抢到的是伟世通、电装等海外的一些份额，所以内资厂商的竞争不用大考虑。

林总：座舱2000多，APA是1000多，以后代客泊车2000，还有天线等车联网，自动驾驶域控制器，总的单车价值可以做到1万多。这样看ADAS以后会占比多少？

中金：德赛在ADAS走得比较快的是360环视和TBox，这两个是有收入贡献的，环视产品19年大概1个多亿，20年估计翻一番。TBox是从19年中开始量产的，20年收入大概是1~3亿嘛。“德赛配套了的吉利车型”基本都上了360环视，有比较好的示范效应。TBox主要是上汽通用。

20年开始有收的APA，在吉利（3个订单）、奇瑞星途上应会放量，2000左右的单价。比亚迪有在导入，量不大确定。

21年代客泊车会有收入(推测是走得比较快的吉利的订单)，也会是示范订单。

智能舱域控制器方面，均胜的口碑也是比较好的，国内竞争对看均胜即可。

自动驾驶这一块业务往后24GHz的毫米波雷达应不产了，往高端走会做77GHz了。国内厂商主要做L1、L2、L3这一块，L4到L5主要是海外一些巨头在投入，自动驾驶这一块暂时看不到德赛会有多少份额，不确定性也很高，所以中金在计算的时候没有考虑这一部分收入的。

林总：以后都是10多万这种大众车普及L2，高端车L3就够了，出租车、货车那些长时间跑的才需要到L4、L5。现在新车型都有在用德赛的屏，比如吉利星越、理想、小鹏、蔚来等，虽然量比较小，但表示了对德赛的认可，用得好以后其他车型改款也会用，市场就大了。星越的单车价值3000-4000元(360环视包含了APA的了)。以后集成化越来越高，比如小鹏等也在学特斯拉在搞域控制器，这一块也是比较看好的。

中金：域控制器要分软硬件来看，整体出货的是一个软硬件一体化的东西。在硬件的设计和制造上是没有很很困难的，难点在底层系统、算法。小鹏合作的那个算法是小鹏自己做的，考验的是德赛在他硬件的配合程度，这方面德赛也是很有优势的，后续的收入或者进展需要先关注这款车的示范效应情况。

林总：德赛也有团队在搞自动驾驶，那它用的芯片像Mobieye、英伟达等已经支持自动驾驶算法了，德赛主要是在上面开发应用就行了，所以说这个难度没那么大，这个德赛做出来的话，软硬件一起买它的顾客会是哪些呢？有没有这样潜在客户呢？

中金：自动驾驶这一块目前看到的还是小鹏的这种示范性的概念车，跟他一起合作的。其他目前还没有看到有下单的。自动驾驶在导入的路线上首先是概念车其次是高端车，之后要看情况导入中低端。所以从德赛的收入来看还是要从5到10来看了。

华为现在是单独成立智能汽车事业部，给车厂提供一个黑匣子，这样车厂对他的依赖程度是非常高的，车厂不一定愿意接受。要看华为会不会去开放这个生态。如果他坚持这种闭环的路线对德赛西威来说是有优势的，他跟车厂有多年的合作是非常舒服的，如果类似的产品性能和参数没有特别大的差异的情况下车厂还是会选择德赛的。

林总：传统车厂卖车一次性收入，以后新模式会通过维护升级等获得持续的收入。像特斯拉(5万6)、蔚来(3万9)等自动驾驶也单独卖，小鹏的是含在里面了(月2.5万)。以后10来万的标配到l2级别的价格也不是很贵。华为如果专注他的汽车芯片、毫米波雷达，这样国内的汽车产业会有更大的竞争力。

中金：由于特斯来对行业的冲击推动，对德赛来说今年肯定会是一个拐点，明年还会有一个高速的成长，但是他现在还有很多业务确定性不是那么高，还是要继续观察。

林总：对净利率有什么看法？

中金：现在给的一个预测就是19年大概50亿的收入，然后20年公司的口径是希望能够做到双位数的收入增长，所以我们看是15%的一个增速。这是没有考虑ADAS有放量可能性下的预估，如果这一块放量的话就会往上再高一点。21年还比较远，我们给出的预估是66-67亿右，对于20年来说大概是20%不到一个增速。但是如果今年ADAS开始有示范效应开始放量，则会影响21年收入向上修。净利率上他19年表现不是很好，由于整体行业不好还有是他的研发投入。由于前期的投入，20年我们给净利率预估7%左右，21年8%+。20年净利润同比19年同比增长60%达到3.9亿。21年同比增长35%达到5.3亿。

林总：20年的示范效应会倒逼很多车厂改款，所以我觉21年他能够做到100亿，10%净利率。电子产品裂变会很快的，像当年的智能手机。

中金：跟阿波罗合作的业务因为不确定性比较高，阿波罗本身也遇到了瓶颈，所以在收入上也是没列入考虑的。

结束。